广西磊铂股指配资机构强推买入 山西汾酒(600809)成摇钱树

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  山西汾酒:底部调整仍在进行,改革效果有待考验。

  事件

  山西汾酒发布三季报:201广西磊铂股指配资4年1-9月份实现营业收入30亿元,同比下滑43.3%,净广西磊铂股指配资利润4亿元,同比下降66.4%;净利润广西磊铂股指配资率13.7%,同比下降个9.5百分点。EPS0.46元。其中Q3单季度实现营业收入7.1亿元,同比下滑42.8%,净利润3964万元,同比下滑80.8%;净利润率5.4%,同比下降10.7个百分点,EPS0.04元。

  简评

  仍处于底部调整,四季度同比下滑幅度收窄

  汾酒三季度实际销售好于报表,从预收账款看,报告期预收账款为2.9亿元,较二季度末增加1.1亿元,说明渠道库存不断消化,经销商打款正在逐步恢复。从现金流量表中,销售商品、提供劳务收到的现金34.5亿元,三季度现金增加额1.1亿元,基本可以佐证。预计单四季度销售额仍会下降,汾酒历年四季度收入为全年最低,但考虑去年四季度仅7.8亿元(下滑36%),今年四季度下滑幅度会明显收窄。

  单三季度毛利率环比提升,广西磊铂股指配资结构降级见底

  由于反腐冲击及省内煤炭经济大幅下滑,青花瓷和陈酿20年系广西磊铂股指配资列受到较大冲击。至13年二季度以来,公司单季度毛利率连续5个报告期环比下滑。而单三季度毛利率为66%,较二季度上升5个百分点。主要由于中档产品销售有所恢复。

  管理费用刚性支出,净利率再创新低

  公司1-9月销售费用率24.4%,同比增长0.7%,管理费用率多为刚性支出,收入下降后,费用率增长了4%。前三季度净利率13.65%,不断创出2008年以来新低。

  盈利预测与估值

  公司仍处于深度调整中,关于机制、模式以及渠道创新等各项举措虽在紧锣密鼓开展,但短期面临的市场压力巨大。中长期我们看好公司的改革方向。考虑到今年难有较大改善,我们下调14-16年EPS为0.58元、0.89元和1.11元。当前市值仅139亿元,考虑到明年结构的恢复,业绩弹性很大,建议“增持”,目标价20元。

  投资者可以对山西汾酒进行关注,从而进行有利投资。